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        首頁 武岡文學(xué) 市場政策解讀

        市場政策解讀

        融冰 亂了年輕的 2007-12-12 12:13 1

        央行行長銀監(jiān)會主席齊挺股市 提醒別誤解政策

        穩(wěn)市場再打強心劑

        為了減少A股市場因存款準(zhǔn)備金率超常規(guī)上調(diào)1%和CPI創(chuàng)11年來的新高可能帶來的宏觀調(diào)控措施的負(fù)面影響,穩(wěn)定指數(shù)與市場人氣,近期市場輿論一片看多聲。市場分析人士指出,這是管理層間接給市場注入的一針“強心劑”。

        銀監(jiān)會主席挺A股

        12月11日,也就是央行決定第10次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率后的第三天,中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會主席劉明康在一年一度的《財經(jīng)》年會上表示,中國通脹并不嚴(yán)重,中國股市上漲的幅度也并不算大。分析人士指出,這是近期來國內(nèi)財經(jīng)界要員對A股市場的首次認(rèn)肯,其背后的動機與意義不可低估,其中最主要的一個要素就是管理層已基本認(rèn)同目前A股市場的走勢。尤其值得關(guān)注的是,針對中國股市上漲幅度過大的說法,劉明康表示,從2003年初到2007年11月末俄羅斯的股票市場指數(shù)上漲了631%,巴西和印度則分別上漲了576%和596%,同期,我國A股市場上證綜指上漲了325%。上證綜指1月份升得很快,但比起俄羅斯、巴西、印度,這個漲幅還是小一點的。對于韓國、中國香港的漲幅,325%和他們大體相當(dāng)。在“金磚四國”當(dāng)中,中國股市上漲的幅度相對比較小。不過,雖然A股市場近期有所回落,但劉明康認(rèn)為估值水平仍高于國際成熟市場水平。劉明康同時表示,流動性過剩導(dǎo)致資金流向中國股市和房地產(chǎn)市場,推高了股市和房地產(chǎn)市場的價格。而且房地產(chǎn)價格的上漲也不是中國獨有,部分發(fā)達國家和發(fā)展中國家房價攀升都較明顯,如南非、愛爾蘭、西班牙、英國房價都有大幅甚至成倍的上漲。

        人行行長提醒市場別誤解政策

        同樣是在這次年會上,人行行長周小川的發(fā)言耐人尋味。周小川表示,貨幣政策從適度從緊到從緊的轉(zhuǎn)變不是質(zhì)的轉(zhuǎn)變,在談到今年中央工作會議確定的從緊的貨幣政策時,周小川稱貨幣政策的變化是一個漸進的過程,他承認(rèn)適度從緊的政策比穩(wěn)健的政策要緊,從緊的政策又比適度從緊的政策更緊一些。但他并不認(rèn)為這是一個質(zhì)的轉(zhuǎn)變,他說很難有一個轉(zhuǎn)折性的操作,操作總是漸進的。他同時認(rèn)為貨幣政策涉及多方面的內(nèi)容,在出臺政策之前要考慮到當(dāng)前的國情。分析人士指出,周的“貨幣政策從適度從緊到從緊的轉(zhuǎn)變不是質(zhì)的轉(zhuǎn)變”實際上是提醒市場與投資者不要誤解即將出臺的緊縮貨幣政策,這實際上對A股也是一大利好。此外,周小川還指出,央行關(guān)注資產(chǎn)價格,但是不認(rèn)為貨幣政策和資產(chǎn)價格有很強的聯(lián)系,雖然希望貨幣政策能影響到資產(chǎn)價格,但是統(tǒng)計說明不了兩者的聯(lián)系,從近期來看,經(jīng)常不是這樣,比如提了準(zhǔn)備金率,影響不是大家想得那樣,不能簡單地得到一個關(guān)系,其中有很多復(fù)雜的影響。這就更印證了上面的假設(shè)。

        機構(gòu)看好銀行股的后市

        在輿論吹風(fēng)之際,眾多研究機構(gòu)也發(fā)表研究報告認(rèn)為,央行第10次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率對銀行股的短期影響不大。來自申銀萬國證券研究所的報告認(rèn)為,銀行板塊的中長期投資價值依然看好。報告認(rèn)為此次存款準(zhǔn)備金率上調(diào)對銀行股的影響主要體現(xiàn)在以下幾方面:

        首先,這是今年第10次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率,而且不同于之前,本次上調(diào)幅度達到了1%。央行再次動用貨幣工具,表明央行控制流動性和抑制銀行信貸沖動的決心。

        其次,存款準(zhǔn)備金率再次上調(diào)對銀行業(yè)績有一定的負(fù)面影響,其效應(yīng)將在明后年有所顯現(xiàn)。從3季度末的情況看,隨著存款準(zhǔn)備金率的不斷上調(diào),金融機構(gòu)的超額準(zhǔn)備金率已經(jīng)降至2.80%,接近歷史的低點。銀行原有的超額準(zhǔn)備金已經(jīng)達到臨界點,必須從其他資金運用中進行調(diào)撥,這種調(diào)撥將對銀行的盈利能力產(chǎn)生負(fù)面影響。一般來說,銀行首先會從收益率較低的資金運用項目開始調(diào)節(jié)以降低損失,減少同業(yè)拆借的資金運用占比,但這種調(diào)撥對銀行業(yè)績影響還是非常微小的。當(dāng)從同業(yè)拆借調(diào)撥無法滿足需要時,銀行將再考慮從收益率較高的債券和貸款中調(diào)撥資金至存款準(zhǔn)備金。他們的測算表明,存款準(zhǔn)備金率每上調(diào)100bp,債券調(diào)撥將影響凈利潤1.5%左右,貸款調(diào)撥將影響凈利潤約3%。他們認(rèn)為目前階段從同業(yè)調(diào)撥的空間已經(jīng)越來越小,銀行將開始從債券和貸款進行調(diào)撥,因此存款準(zhǔn)備金率持續(xù)上調(diào)將對銀行產(chǎn)生一定的負(fù)面影響。

        第三,企業(yè)良好的盈利能力和旺盛的貸款需求,使得單純加息并不能非常有效地遏制信貸的擴張,央行開始更多依賴于諸如上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、信貸窗口指導(dǎo)等更為直接的數(shù)量控制手段。由于今年最后兩個月的信貸已經(jīng)通過窗口指導(dǎo)實現(xiàn)了嚴(yán)格地控制,他們認(rèn)為本次快速上調(diào)存款準(zhǔn)備金率主要還是為明年上半年的信貸調(diào)控做準(zhǔn)備。他們也認(rèn)為,不同于去年和今年,明年上半年央行將在信貸上采取偏緊的調(diào)控,以避免再次出現(xiàn)因前半年銀行大量放貸而導(dǎo)致全年信貸總量失控的局面。

        第四,對于明年全年,他們認(rèn)為即使因偏緊調(diào)控而導(dǎo)致信貸增速低于我們15%的預(yù)期,其對銀行業(yè)績的直接影響也是有限的,他們的測算表明,銀行貸款增速每下降1%對銀行凈利潤的影響在3%左右。與這個相比,他們還是更看重宏觀經(jīng)濟的運行情況。只要在合適的調(diào)控下,經(jīng)濟依然可以保持10%以上的健康快速增長,那么支持銀行業(yè)高成長的基本面就依然存在,他們也繼續(xù)看好銀行板塊的中長期投資價值和在行業(yè)比較中的相對優(yōu)勢,并向投資者推薦工行、建行、交行、招商、浦發(fā)、民生和興業(yè)等銀行股。

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        評論列表

        兵子駝

        又搶了沙發(fā),啊,傳說中的陳舊的沙發(fā)就是這樣子的吧.

        1315年前

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